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宁德时代、孚能科技等独角兽背后“狙击手”云晖资本投资逻辑揭秘:专注工业科技赛道
2020.07.26 10:41 科创板日报 陈夏怡

《科创板日报》(上海,记者 陈夏怡)讯,如果不是经人介绍,很难将面前恬淡温婉的女子和大众眼中强势的金融人士联系起来。而事实上,站在记者面前的正是前高盛投资管理部执行董事、云晖资本合伙人熊焱嫔。

2015年底,熊焱嫔与其他几位来自高盛的同事一同创办了云晖资本。作为一家偏中后期阶段的股权投资机构,云晖目前管理规模超60亿,在不到五年时间里,云晖资本已投出40多亿人民币,共投出24个项目,其中有7家已经上市,上市率达30%,预计到明年超50%被投企业将会上市。代表案例为宁德时代、孚能科技、韵达快递、中科宇航、容联云、极智嘉等业内领军企业。

熊焱嫔认为,云晖资本的优势在于专注。成立伊始,云晖就一直专注于中国工业转型升级以及硬科技的投资领域。合伙人们多年的资本运作经验,尤其是在先进制造领域的产业积累和行业认知,也让他们更清楚科技创新行业的资本运作。

7月23日,由上海报业集团和上海闵行区人民政府指导,界面·财联社主办,科创板日报承办的“2020年科创板一周年峰会”在上海虹桥基金小镇落幕。云晖资本凭借优异的退出和投资表现,荣膺“2020科创之星”最佳科创投资机构。

据了解,云晖资本所投企业孚能科技已顺利在科创板上市,另有1家企业获得受理,还有1家月底提交科创板,未来1年还将有6--8家企业陆续将登陆科创板 。 在峰会现场,云晖资本合伙人熊焱嫔接受了《科创板日报》记者的专访,内容包括风格、优势、投资逻辑等。

五年出手24个项目,DPI超一倍

《科创板日报》记者注意到,云晖资本在成立不到5年的时间里共出手了24个项目,有7家已经上市,其中第一期基金的DPI(投入资本分红率)已经超过一倍。相比起许多一年内出手几十次的机构来说,云晖资本显得更为谨慎和稳健,与此同时命中率也更高。

“云晖更多偏向中后期项目,我们不会像早期投资一样,一个阶段投几十个项目。”熊焱嫔向《科创板日报》记者解释道。

较低的出手频率除了和投资阶段有关,也反映出云晖对项目的严格把控,而较高又快的上市率又足见其团队判断精准。

熊焱嫔称,云晖在选择标的时,比较偏好投工业科技赛道中各个细分赛道的头部企业,同时会从产业角度思考团队对被投企业产业资源导入的可能性,和从资本角度去判断企业的上市可能性和未来前景。

熊焱嫔表示,许多项目在投资时可能就注定了它不能上市,而为了减少这样的事件发生,云晖对企业上市退出前景的评估会前置到投资阶段,这一切也都基于对行业以及公司基本面的深入研究和判断。

硬科技“独角兽”狙击手

“我们在资本市场有多年经验,同时我们对行业多年积累和有精准的判断。”熊焱嫔向《科创板日报》记者表示,当年出来创业可选的投资方向有很多,但他们从始至终只专注在中国工业转型升级以及硬科技的投资领域,而这一选择很大程度上与他们在投行的经历有关。

据了解,云晖资本的创始团队当初在梳理了过往投行的资源、行业积累以及项目经验后发现,在创始团队累计超过70年的资本市场的经验里,做的将近120个IPO和并购的项目中,有一半是集中在工业科技赛道。熊焱嫔坦言这些过往积累的经验和资源以及对于先进制造行业认知,都非常有助于如今的这份事业。

首先,云晖拥有不可复制的网络人脉和广泛的项目资源,能够深耕产业图谱、捕捉独一无二的“独角兽”。

比如在紫建电子这一项目的获取上,因电池行业是云晖布局最深入的领域之一,其中锂电池又是云晖重点布局的方向,云晖通过研究总结发现,消费级可穿戴设备微型锂电池未来具有爆发增长潜力,其中紫建是国内微型电池中最头部的企业。在确定项目后,通过合伙人人脉网络资源精准联系项目。 熊焱嫔介绍,在投资后,云晖从业务、资本、融资各方面赋能,协助其成为重点扶持的拟上市企业,紫建电子将于7月底提交科创板的IPO申报。

第二,云晖的优势还在于,基于已有投资布局,携手长期合作的战略投资方对行业图谱进行扫描,对投资标的进行深入技术尽调并联合投资,通过对被投企业进行产业资源、政府资源和投资者资源的导入,并以和战略投资人相同的估值获取了投资机会。

第三,最典型的则体现在投后管理方面,除了给被投企业带来产业资源外,云晖资本非常善于为被投企业做好资本规划。云晖资本一旦确认投资一家企业后,会为被投企业制定一份比较完善的上市方案,也会给它们匹配合适的投行等三方中介机构,通过这些配套服务帮助企业用更快的速度上市。

选取高附加值赛道的头部企业

事实上,云晖资本的投资逻辑是稳健驱动型。最能体现云晖资本投资策略的莫过于其在新能源汽车领域的布局,而宁德时代无疑是其中最为耀眼的一次投资。

据了解,2017年前后,在分析了新能源汽车整体产业链后,云晖资本投资团队认为面向To C端的整车企业不仅所需资金量大而且风险极高,成功概率也非常低,因此他们避免了投资这一类企业。

云晖资本认为,相比起整车,核心零部件的投资会更为稳健,因为这无关个别品牌的销量,只要市场整体需求是上升的,他们就可以活得很滋润。

而从零部件的角度出发,因为电池占到新能源汽车成本的60%,而正极材料又占电池成本的30%-40%左右,因此是汽车产业链里附加值最高的细分赛道。因此在2017和2018年云晖资本在较好的时间窗口投资了当时在行业内排名第一、第二的宁德时代以及近期在科创板上市的孚能科技。

而在硬科技领域,云晖也小有布局,包括由华人知名科学家团队组成的GPU创业公司壁仞科技,芯片设计软件EDA、汽车智能驾驶芯片、5G手机射频芯片和云端推断芯片创业公司等均有涉及。

当《科创板日报》记者问及会不会尽量避免在一个赛道中投资多家公司时,熊焱嫔认为,从一个财务投资人的角度来看,基金管理者的宗旨是为投资人创造价值最大化,因此并不会担心所投企业处于相互竞争状态。

她认为,新能源汽车是一个上万亿的市场,按以往的汽车产业链以及核心零部件供应链集中度来看,足以支撑2-3家具有竞争力的企业。而从财务分析的角度来看,这个逻辑也是可行的。

“但如果一个行业天花板很低,比方说整个行业的市场规模只有50个亿,其中某家龙头企业已经持有了70-80%的市场份额,那么我们就不会再去布局第二家,因为它的想象空间比较有限。”熊焱嫔补充说。

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